El reciente rally muestra poca semejanza a la "exuberancia irracional" que caracterizaba la bolsa de fin de siglo y que terminó en una burbuja. Quizá se pueda llamar ahora "no-exuberancia racional".
En vez de una racha imparable de compras y predicciones de aun mayores alzas, este rally está provocando debate y dudas sobre si los precios actuales de las acciones son exagerados.
Incluso los expertos más optimistas están anticipando modestas ganancias el año que viene, y los operadores del mercado dicen que el mercado está sobrecomprado y susceptible a bajadas.
"La gente está muy conservadora en sus perspectivas", dijo Ned Riley, estratega principal de inversiones de State Street Global Advisors en Boston. "No hay mucho alboroto sobre las perspectivas del año que viene".
Aun asi, algunos índices están en niveles récord. El Dow Jones 5000 Composite Full Capitalization Index y el Russell 2000 ambos tocaron picos en noviembre antes de ceder un poco.
Los índices más conocidos han subido, pero no están en máximos históricos, con mucho terreno para correr para llegar a los picos de la burbuja. No obstante, en los últimos tres meses, el Nasdaq Composite ha brincado un 16% y el S&P 500 un 8,5%. En agosto, las acciones tocaron el mínimo del año, pero el repunte no ganó impulso hasta finales de octubre y noviembre, cuando pasaron las elecciones en Estados Unidos y el petróleo comenzó a bajar.
Los índices principales no han logrado regresar a sus picos. El Dow Jones Industrials, por ejemplo, ha sido afectado por las grandes pérdidas de tres de sus integrantes: Merck, Pfizer y Coca-Cola. El Nasdaq todavía no ha llegado a la mitad de su récord de la burbuja, 5.132,52 puntos. El lunes cotizaba en 2.079 puntos. Similarmente, el S&P 500 ha sido afectado por el colapso de las tecnológicas, y aunque cotiza en unos 1.180 puntos, está bastante lejos de su pico en 2000 de 1.553 puntos.
Con los promedios anotando ganancias de los últimos dos años, algunos analistas se preguntan si las acciones no estarían sobrevaloradas.
La razón precio-ganancias del S&P 500 está en 20,6 veces las ganancias (medida usada para evaluar el precio de unas acciones, y en este ejemplo es basada en los beneficios corporativos del año pasado), dijo Sam Stovall, estratega principal de Standard & Poor's. Esa cifra está ligeramente por debajo del promedio de 21,5 de los últimos 20 años y "no indica un mercado que está exageradamente sobrevalorado". Es más, dijo, "puede haber algún espacio para que suba".
Pero en estos niveles, el mercado no sugiere que esté en posición para una subida grande tampoco, reconoce Stovall. Y la razón precio-ganancias es alta cuando se compara con el promedio histórico de la bolsa de 16 veces las ganancias, agregó.
Curt Morrison, una analista de Morningstar, tiene una perspectiva menos briosa de las acciones. Basándose en sus cálculos, la reciente subida de las acciones las ha llevado a niveles mucho más allá de la tendencia normal histórica. Morrison calcula que la razón precio-ganancias durante los últimos 134 años es 16 veces las ganancias. Ahora el promedio es más de 26, según su sistema, lo que quiere decir que las acciones están muy cerca del doble de su valor justo. Por ello, los precios de las acciones deberán regresar a niveles normales históricos.
Esto no significa que las acciones caerán de repente o que se estén acercando a un crash. "El cielo no se está cayendo. Agregó que como cosa práctica, en el futuro, las acciones probablemente no tendrán un desempeño tan bueno como el que han tenido.
Morrison cree que las acciones todavía pudieran anotar ganancias anuales de 2% por encima del nivel de la inflación. Stovall cree que basado en los valores actuales, las acciones pudieran subir 6% con 2% adicional de dividendos, para un total de 8%.
